📉 股指期货基差 · 沪深300 / 中证500 / 中证1000
2026-10-09 更新中金所股指期货的基差与期限结构。期货是对未来指数的提前定价,它与现货的差额(基差)
藏着现货点位里看不到的信息:A股股指期货长期贴水(期货<现货),因想做空/对冲的资金多于想做多的、
须给折价才有人承接;贴水越深、年化越高,机构的对冲/避险压力就越重。本页每交易日更新
沪深300(IF)/中证500(IC)/中证1000(IM) 各活跃月份合约(当月/次月/当季/次季)的上一交易日收盘,
算出每档的基差、基差率、年化基差率与跨期价差,再从大→中→小盘的贴水阶梯、
基差的动能与历史分位、持仓增减、以及与期权 PCR 的交叉印证,反推市场对现货的真实姿态。
年化基差率把不同到期的贴水拉到同一把尺子上比较(负得越多、对冲成本越高)。
下方每个品种五张解读卡 + 整体判断,末尾再加跨品种综合。每交易日早晨自动重算,数据取上一交易日收盘。
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(数据与指标恒由程序计算)。全部为研究性观点,不构成投资建议,据此操作盈亏自负。
沪深300股指期货 IF股指期货 · 现金交割 · 指数点报价 · 合约乘数 300 元/点 · 4 个活跃合约 · 主力 IF2612(持仓 173,867)
现货 000300.SH4,310.3-1.09%
主力 IF26124,248.0贴水年化-7.4%
当月年化基差-6.6%IF2610 · 剩8天
当季年化基差-7.4%IF2612 · 剩71天
基差动能(当季)-7.4%较5日前 -2.2pt
历史分位55%近77日 · 越低越贴水
四合约总持仓301,426今日 +11,282
成交持仓比0.34换手强度
近60日实际波动19.9%近20日12.6%
对应期权 PCR0.73认沽/认购持仓
| 合约 | 到期日 | 剩余 | 收盘 | 结算 | 涨跌 | 成交量 | 持仓量 | 持仓变化 | 基差(点) | 基差率 | 年化基差率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 现货 000300.SH指数 | - | - | 4,310.3 | - | -1.09% | - | - | - | - | - | - |
| IF2610当月 | 2026-10-16 | 8天 | 4,304.0 | 4,294.0 | -1.12% | 27,842 | 50,020 | +141 | -6.3 | -0.15% | -6.6% |
| IF2611次月 | 2026-11-20 | 43天 | 4,274.4 | 4,263.4 | -1.16% | 7,795 | 15,703 | +3,135 | -35.9 | -0.83% | -7.1% |
| IF2612当季主力 | 2026-12-18 | 71天 | 4,248.0 | 4,236.0 | -1.20% | 57,858 | 173,867 | +6,875 | -62.3 | -1.44% | -7.4% |
| IF2703次季 | 2027-03-19 | 162天 | 4,180.0 | 4,168.2 | -1.28% | 9,181 | 61,836 | +1,131 | -130.3 | -3.02% | -6.8% |
看表说明(每个品种同时挂 4 个月份合约,近→远)：基差 = 期货收盘 − 现货收盘;负 = 贴水(期货比现货便宜,暖色)、正 = 升水(冷色)。A股股指期货长期贴水是常态。年化基差率 = 基差率 ×365÷剩余日历天 —— 把不同到期的贴水拉到同一把年化尺子上比较,越负=对冲/避险成本越高。主力(高亮行)= 四个合约里持仓量最大的一个,是资金最集中、最有代表性的那张。持仓变化 = 较上一交易日的持仓增减;涨跌 = 收盘÷前结算−1(交易所惯例)。
① 升贴水 · 对冲要付多少钱明显贴水 · 对冲需求重 ▼
主力 IF2612 收盘 4,248.0 vs 现货 4,310.3 = 基差 -62.3 点(-1.44%,年化 -7.4%) ｜ 当月年化 -6.6% · 当季年化 -7.4%
为什么 期货是市场对 71 天后 沪深300 的提前定价。比现货低就是贴水 —— 想做空/对冲的资金多于想做多的,得给折价才有人接;贴水越深、年化越高,机构的对冲/避险压力就越重。这是现货点位里看不到的一层情绪。
怎么用 到期时期货一定收敛到现货,所以拿空头对冲的一方,等于每年吃掉约 7.4% 的贴水成本,承接这笔对冲需求的一方在收这笔钱 —— 这是量化中性策略最大的一块隐性成本。当前结构偏防御:期货比现货更谨慎。
② 期限结构 · 贴水随期限怎么走期限结构平坦
各合约年化基差:当月 -6.6%、次月 -7.1%、当季 -7.4%、次季 -6.8%
跨期价差(相邻收盘之差):当月−次月 +30 ｜ 次月−当季 +26 ｜ 当季−次季 +68
跨期价差(相邻收盘之差):当月−次月 +30 ｜ 次月−当季 +26 ｜ 当季−次季 +68
为什么 把四个月份的年化基差连起来就是贴水的期限结构:它反映市场对不同期限的对冲需求与分红预期。跨期价差为正,说明越远月的合约越便宜,贴水在绝对点数上随期限走深。
怎么用 各期限贴水的年化水平接近,期限结构平坦、没有明显的近端或远端异常。
③ 基差动能 · 压力在积聚还是释放基差走阔 · 对冲压力积聚 ▼
当季年化基差 -7.4%,较 5 日前 -2.2pt ｜ 处近 77 日 55% 分位
为什么 绝对贴水多深会被期限、分红干扰;基差的变化方向才是更干净的领先信号。当前贴水处历史中段;基差走阔(更贴水)= 对冲盘在加仓、避险情绪在升温,哪怕现货点位没怎么动;收敛(向平水回)= 对冲盘在平仓、风险偏好在回暖。
怎么用 基差正在走阔,对冲压力在积聚 —— 结构偏防御,期货端在提前示警。
④ 持仓结构 · 增仓还是减仓整体增仓 · 博弈升温
四合约总持仓 301,426 手,今日 +11,282(+3.7%) ｜ 成交持仓比 0.34 ｜ 主力 IF2612 持仓 173,867(今日 +6,875)
为什么 持仓是市场里还没了结的对赌。增仓+贴水走阔=有新的对冲空头进场建仓;减仓=已有对冲盘在了结平仓。成交持仓比越高,说明当日换手越活跃、分歧越大。
怎么用 今日整体增仓且贴水偏深,更像新对冲空头在进场,结构偏防御。注意:持仓增减分不清是买是卖(有增仓必有对手方),它说明的是博弈强度、不是方向本身。
⑤ 分红扰动与波动环境分红扰动较小
现货已实现波动 近20日 12.6% · 近60日 19.9% · 近120日 19.6% ｜ 当月合约剩余 8 天,当前 2026-10 月
为什么 股指期货的理论价 ≈ 现货 ×(1+资金成本−股息率),所以指数成分股的分红会天然压低期货、放大表观贴水。当前不在分红密集期,分红对基差的干扰较小,贴水更多反映真实的对冲/情绪。
怎么用 已实现波动是过去真实发生了多大波动:它越高,持有现货的下行风险越大、买期货对冲的价值也越高,贴水走深与高波动往往同时出现。
📌 沪深300 · 整体判断对冲压力沉重 · 现货承压
偏防御的一面:基差近 5 日走阔 -2.2pt,对冲压力在积聚；持仓整体增仓 +4% 且贴水偏深,新对冲空头进场。
当季年化贴水处近 77 日 55% 分位(历史中段)。
一句话:综合贴水深度、基差动能与持仓增减,当前 沪深300 股指期货对现货透出的姿态是「对冲压力沉重 · 现货承压」 —— 期货端比现货更谨慎,对冲/避险力量占上风。
以上为基于当日股指期货结构数据的研究性判断,仅供研究参考、不构成投资建议,市场有风险、据此操作盈亏自负。
中证500股指期货 IC股指期货 · 现金交割 · 指数点报价 · 合约乘数 200 元/点 · 4 个活跃合约 · 主力 IC2612(持仓 170,722)
现货 000905.SH7,248.4-2.51%
主力 IC26127,122.8贴水年化-8.9%
当月年化基差-3.7%IC2610 · 剩8天
当季年化基差-8.9%IC2612 · 剩71天
基差动能(当季)-8.9%较5日前 -1.2pt
历史分位71%近77日 · 越低越贴水
四合约总持仓300,604今日 +27,698
成交持仓比0.49换手强度
近60日实际波动31.4%近20日19.9%
对应期权 PCR-无对应期权
| 合约 | 到期日 | 剩余 | 收盘 | 结算 | 涨跌 | 成交量 | 持仓量 | 持仓变化 | 基差(点) | 基差率 | 年化基差率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 现货 000905.SH指数 | - | - | 7,248.4 | - | -2.51% | - | - | - | - | - | - |
| IC2610当月 | 2026-10-16 | 8天 | 7,242.6 | 7,214.6 | -2.51% | 36,385 | 59,278 | +5,497 | -5.8 | -0.08% | -3.7% |
| IC2611次月 | 2026-11-20 | 43天 | 7,180.0 | 7,149.8 | -2.53% | 8,146 | 16,202 | +3,658 | -68.4 | -0.94% | -8.0% |
| IC2612当季主力 | 2026-12-18 | 71天 | 7,122.8 | 7,094.4 | -2.61% | 90,192 | 170,722 | +16,389 | -125.6 | -1.73% | -8.9% |
| IC2703次季 | 2027-03-19 | 162天 | 6,963.0 | 6,935.2 | -2.61% | 12,518 | 54,402 | +2,154 | -285.4 | -3.94% | -8.9% |
看表说明(每个品种同时挂 4 个月份合约,近→远)：基差 = 期货收盘 − 现货收盘;负 = 贴水(期货比现货便宜,暖色)、正 = 升水(冷色)。A股股指期货长期贴水是常态。年化基差率 = 基差率 ×365÷剩余日历天 —— 把不同到期的贴水拉到同一把年化尺子上比较,越负=对冲/避险成本越高。主力(高亮行)= 四个合约里持仓量最大的一个,是资金最集中、最有代表性的那张。持仓变化 = 较上一交易日的持仓增减;涨跌 = 收盘÷前结算−1(交易所惯例)。
① 升贴水 · 对冲要付多少钱明显贴水 · 对冲需求重 ▼
主力 IC2612 收盘 7,122.8 vs 现货 7,248.4 = 基差 -125.6 点(-1.73%,年化 -8.9%) ｜ 当月年化 -3.7% · 当季年化 -8.9%
为什么 期货是市场对 71 天后 中证500 的提前定价。比现货低就是贴水 —— 想做空/对冲的资金多于想做多的,得给折价才有人接;贴水越深、年化越高,机构的对冲/避险压力就越重。这是现货点位里看不到的一层情绪。
怎么用 到期时期货一定收敛到现货,所以拿空头对冲的一方,等于每年吃掉约 8.9% 的贴水成本,承接这笔对冲需求的一方在收这笔钱 —— 这是量化中性策略最大的一块隐性成本。当前结构偏防御:期货比现货更谨慎。
② 期限结构 · 贴水随期限怎么走远端更深 · 分红/远期对冲重 ▼
各合约年化基差:当月 -3.7%、次月 -8.0%、当季 -8.9%、次季 -8.9%
跨期价差(相邻收盘之差):当月−次月 +63 ｜ 次月−当季 +57 ｜ 当季−次季 +160
跨期价差(相邻收盘之差):当月−次月 +63 ｜ 次月−当季 +57 ｜ 当季−次季 +160
为什么 把四个月份的年化基差连起来就是贴水的期限结构:它反映市场对不同期限的对冲需求与分红预期。跨期价差为正,说明越远月的合约越便宜,贴水在绝对点数上随期限走深。
怎么用 远月年化贴水比近月更深,通常混入了分红预期与更长期限的对冲成本(夏季尤甚)。
③ 基差动能 · 压力在积聚还是释放基差小幅走阔
当季年化基差 -8.9%,较 5 日前 -1.2pt ｜ 处近 77 日 71% 分位
为什么 绝对贴水多深会被期限、分红干扰;基差的变化方向才是更干净的领先信号。当前贴水处历史中段;基差走阔(更贴水)= 对冲盘在加仓、避险情绪在升温,哪怕现货点位没怎么动;收敛(向平水回)= 对冲盘在平仓、风险偏好在回暖。
怎么用 基差正在走阔,对冲压力在积聚 —— 结构偏防御,期货端在提前示警。
④ 持仓结构 · 增仓还是减仓整体增仓 · 博弈升温
四合约总持仓 300,604 手,今日 +27,698(+9.2%) ｜ 成交持仓比 0.49 ｜ 主力 IC2612 持仓 170,722(今日 +16,389)
为什么 持仓是市场里还没了结的对赌。增仓+贴水走阔=有新的对冲空头进场建仓;减仓=已有对冲盘在了结平仓。成交持仓比越高,说明当日换手越活跃、分歧越大。
怎么用 今日整体增仓且贴水偏深,更像新对冲空头在进场,结构偏防御。注意:持仓增减分不清是买是卖(有增仓必有对手方),它说明的是博弈强度、不是方向本身。
⑤ 分红扰动与波动环境分红扰动较小
现货已实现波动 近20日 19.9% · 近60日 31.4% · 近120日 28.5% ｜ 当月合约剩余 8 天,当前 2026-10 月
为什么 股指期货的理论价 ≈ 现货 ×(1+资金成本−股息率),所以指数成分股的分红会天然压低期货、放大表观贴水。当前不在分红密集期,分红对基差的干扰较小,贴水更多反映真实的对冲/情绪。
怎么用 已实现波动是过去真实发生了多大波动:它越高,持有现货的下行风险越大、买期货对冲的价值也越高,贴水走深与高波动往往同时出现。
📌 中证500 · 整体判断对冲压力沉重 · 现货承压
偏防御的一面:主力年化贴水 -9%,空头/对冲需求沉重,是持续的向下拖拽；基差近 5 日走阔 -1.2pt,对冲压力在积聚；持仓整体增仓 +9% 且贴水偏深,新对冲空头进场。
当季年化贴水处近 77 日 71% 分位(历史中段)。
一句话:综合贴水深度、基差动能与持仓增减,当前 中证500 股指期货对现货透出的姿态是「对冲压力沉重 · 现货承压」 —— 期货端比现货更谨慎,对冲/避险力量占上风。
以上为基于当日股指期货结构数据的研究性判断,仅供研究参考、不构成投资建议,市场有风险、据此操作盈亏自负。
中证1000股指期货 IM股指期货 · 现金交割 · 指数点报价 · 合约乘数 200 元/点 · 4 个活跃合约 · 主力 IM2612(持仓 270,751)
现货 000852.SH7,138.6-2.20%
主力 IM26127,022.2贴水年化-8.4%
当月年化基差+3.6%IM2610 · 剩8天
当季年化基差-8.4%IM2612 · 剩71天
基差动能(当季)-8.4%较5日前 +0.8pt
历史分位92%近77日 · 越低越贴水
四合约总持仓489,768今日 +41,623
成交持仓比0.50换手强度
近60日实际波动32.9%近20日22.5%
对应期权 PCR0.68认沽/认购持仓
| 合约 | 到期日 | 剩余 | 收盘 | 结算 | 涨跌 | 成交量 | 持仓量 | 持仓变化 | 基差(点) | 基差率 | 年化基差率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 现货 000852.SH指数 | - | - | 7,138.6 | - | -2.20% | - | - | - | - | - | - |
| IM2610当月 | 2026-10-16 | 8天 | 7,144.2 | 7,111.6 | -2.13% | 55,948 | 97,003 | +8,904 | +5.6 | +0.08% | +3.6% |
| IM2611次月 | 2026-11-20 | 43天 | 7,080.2 | 7,043.4 | -2.10% | 14,619 | 25,831 | +6,324 | -58.4 | -0.82% | -6.9% |
| IM2612当季主力 | 2026-12-18 | 71天 | 7,022.2 | 6,990.8 | -2.14% | 152,981 | 270,751 | +21,424 | -116.4 | -1.63% | -8.4% |
| IM2703次季 | 2027-03-19 | 162天 | 6,846.2 | 6,809.8 | -2.07% | 23,345 | 96,183 | +4,971 | -292.4 | -4.10% | -9.2% |
看表说明(每个品种同时挂 4 个月份合约,近→远)：基差 = 期货收盘 − 现货收盘;负 = 贴水(期货比现货便宜,暖色)、正 = 升水(冷色)。A股股指期货长期贴水是常态。年化基差率 = 基差率 ×365÷剩余日历天 —— 把不同到期的贴水拉到同一把年化尺子上比较,越负=对冲/避险成本越高。主力(高亮行)= 四个合约里持仓量最大的一个,是资金最集中、最有代表性的那张。持仓变化 = 较上一交易日的持仓增减;涨跌 = 收盘÷前结算−1(交易所惯例)。
① 升贴水 · 对冲要付多少钱明显贴水 · 对冲需求重 ▼
主力 IM2612 收盘 7,022.2 vs 现货 7,138.6 = 基差 -116.4 点(-1.63%,年化 -8.4%) ｜ 当月年化 +3.6% · 当季年化 -8.4%
为什么 期货是市场对 71 天后 中证1000 的提前定价。比现货低就是贴水 —— 想做空/对冲的资金多于想做多的,得给折价才有人接;贴水越深、年化越高,机构的对冲/避险压力就越重。这是现货点位里看不到的一层情绪。
怎么用 到期时期货一定收敛到现货,所以拿空头对冲的一方,等于每年吃掉约 8.4% 的贴水成本,承接这笔对冲需求的一方在收这笔钱 —— 这是量化中性策略最大的一块隐性成本。当前结构偏防御:期货比现货更谨慎。
② 期限结构 · 贴水随期限怎么走远端更深 · 分红/远期对冲重 ▼
各合约年化基差:当月 +3.6%、次月 -6.9%、当季 -8.4%、次季 -9.2%
跨期价差(相邻收盘之差):当月−次月 +64 ｜ 次月−当季 +58 ｜ 当季−次季 +176
跨期价差(相邻收盘之差):当月−次月 +64 ｜ 次月−当季 +58 ｜ 当季−次季 +176
为什么 把四个月份的年化基差连起来就是贴水的期限结构:它反映市场对不同期限的对冲需求与分红预期。跨期价差为正,说明越远月的合约越便宜,贴水在绝对点数上随期限走深。
怎么用 远月年化贴水比近月更深,通常混入了分红预期与更长期限的对冲成本(夏季尤甚)。
③ 基差动能 · 压力在积聚还是释放基差收敛 · 压力释放 ▲
当季年化基差 -8.4%,较 5 日前 +0.8pt ｜ 处近 77 日 92% 分位
为什么 绝对贴水多深会被期限、分红干扰;基差的变化方向才是更干净的领先信号。当前贴水处历史偏浅位置(分位高),对冲压力相对温和;基差走阔(更贴水)= 对冲盘在加仓、避险情绪在升温,哪怕现货点位没怎么动;收敛(向平水回)= 对冲盘在平仓、风险偏好在回暖。
怎么用 基差正在收敛,对冲盘松手、压力释放 —— 结构偏修复。
④ 持仓结构 · 增仓还是减仓整体增仓 · 博弈升温
四合约总持仓 489,768 手,今日 +41,623(+8.5%) ｜ 成交持仓比 0.50 ｜ 主力 IM2612 持仓 270,751(今日 +21,424)
为什么 持仓是市场里还没了结的对赌。增仓+贴水走阔=有新的对冲空头进场建仓;减仓=已有对冲盘在了结平仓。成交持仓比越高,说明当日换手越活跃、分歧越大。
怎么用 今日整体增仓且贴水偏深,更像新对冲空头在进场,结构偏防御。注意:持仓增减分不清是买是卖(有增仓必有对手方),它说明的是博弈强度、不是方向本身。
⑤ 分红扰动与波动环境分红扰动较小
现货已实现波动 近20日 22.5% · 近60日 32.9% · 近120日 29.1% ｜ 当月合约剩余 8 天,当前 2026-10 月
为什么 股指期货的理论价 ≈ 现货 ×(1+资金成本−股息率),所以指数成分股的分红会天然压低期货、放大表观贴水。当前不在分红密集期,分红对基差的干扰较小,贴水更多反映真实的对冲/情绪。
怎么用 已实现波动是过去真实发生了多大波动:它越高,持有现货的下行风险越大、买期货对冲的价值也越高,贴水走深与高波动往往同时出现。
📌 中证1000 · 整体判断对冲压力沉重 · 现货承压
偏防御的一面:主力年化贴水 -8%,空头/对冲需求沉重,是持续的向下拖拽；持仓整体增仓 +8% 且贴水偏深,新对冲空头进场。
当季年化贴水处近 77 日 92% 分位(历史偏浅,压力相对温和)。
一句话:综合贴水深度、基差动能与持仓增减,当前 中证1000 股指期货对现货透出的姿态是「对冲压力沉重 · 现货承压」 —— 期货端比现货更谨慎,对冲/避险力量占上风。
以上为基于当日股指期货结构数据的研究性判断,仅供研究参考、不构成投资建议,市场有风险、据此操作盈亏自负。
📊 跨品种综合 · 大→中→小盘贴水阶梯
贴水阶梯(主力年化基差):沪深300 -7.4%、中证500 -8.9%、中证1000 -8.4%。越小盘的品种,贴水通常越深 —— 中证500/中证1000 是量化中性策略的主战场,对冲盘集中做空这些合约,把它们的贴水压得最深。今日贴水最深的是 中证500(-8.9%),对应它的对冲/避险压力相对最重。这条阶梯和风险偏好页「大盘跑赢小盘」、估值页「小盘杀完仍偏贵」是同一件事的不同侧面。
基差动能对比:近 5 日各品种当季年化基差变化 沪深300 -2.2pt、中证500 -1.2pt、中证1000 +0.8pt。其中 沪深300 走阔最多(-2.2pt),该品种的对冲压力边际上升最快。
期货 × 期权交叉印证:对应指数期权 PCR(认沽/认购持仓)沪深300 0.73、中证1000 0.68。PCR 与期货贴水都是下行对冲需求的价格证据:两者同时偏高 = 防御信号被双重确认;若贴水深而 PCR 不高,则这部分贴水更可能是技术性的(分红/展期)而非纯情绪。(中证500 无对应股指期权,只看基差。)
整体看,三个品种普遍深度贴水,期货端对现货的态度偏谨慎、偏防御(主力年化基差均值约 -8.2%)；对一个「做多小盘、用沪深300 期货对冲 beta」的中性组合而言,上面的贴水阶梯与动能就是它的成本与风险来源:两腿的贴水差是持有成本,小盘贴水越深、对冲越贵。这些都是现货点位表面看不到的:对冲盘在往哪个方向加压、大小盘的避险分化在如何演变。。
以上为基于当日股指期货结构的研究性判断,仅供研究参考、不构成投资建议,据此操作盈亏自负。
数据:tushare 期货日线(fut_daily)+ 合约信息(fut_basic)+ 指数(index_daily),中金所口径。
基差=期货收盘−现货收盘(两者同为 15:00 收盘,时点一致);基差率=基差÷现货;
年化基差率=基差率×365÷剩余日历天(把不同到期的贴水拉到同一年化尺度,与本站期权页远期贴水年化口径一致)。
涨跌=收盘÷前结算−1(交易所惯例)。持仓变化=较上一交易日的持仓增减(fut_daily 的 oi_chg)。
合约选取:每品种取当日在市、按到期日最近的 4 个月份合约(当月/次月/当季/次季),随三周五到期自动滚动、不硬编码。 主力=四个合约里持仓量最大的一个(高亮行)。当季合约用于基差动能与历史分位——它挂牌早、序列长、年化已剔除时间衰减, 是较稳的连续口径;分位=当前当季年化基差在近约百日窗口内的位置(样本不足则留空)。成交持仓比=当日成交÷持仓,衡量换手强度。 已实现波动=现货过去 20/60/120 交易日对数收益标准差 ×√244 年化。跨期价差=相邻月份合约收盘价之差。 期货×期权印证:PCR=对应指数期权(沪深300↔IO / 中证1000↔MO)全部合约的认沽持仓÷认购持仓(中证500 无对应股指期权,该项留空)。 解读卡与整体判断的阈值分档、模板句均为规则驱动,无运行时模型,阈值可复核。
注意:① 股指期货贴水是 A 股的结构性常态(做空受限 + 对冲刚需),贴水的深浅变化比绝对水平更有信息量; ② 分红季(5–7 月)成分股集中分红会压低期货理论价、放大表观贴水,此时部分贴水是分红而非情绪,读数需打折(见每个品种第 ⑤ 卡); ③ 远月与深贴水合约流动性有限,个别合约当日成交可能很小,价格仅供参考;④ 持仓增减分不清买卖方向,只说明博弈强度,且临近交割周当月合约的自然减仓多为移仓换月、非真实平仓; ⑤ AI 解读中的方向与结构判断为研究性观点、不构成投资建议,据此操作盈亏自负。
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合约选取:每品种取当日在市、按到期日最近的 4 个月份合约(当月/次月/当季/次季),随三周五到期自动滚动、不硬编码。 主力=四个合约里持仓量最大的一个(高亮行)。当季合约用于基差动能与历史分位——它挂牌早、序列长、年化已剔除时间衰减, 是较稳的连续口径;分位=当前当季年化基差在近约百日窗口内的位置(样本不足则留空)。成交持仓比=当日成交÷持仓,衡量换手强度。 已实现波动=现货过去 20/60/120 交易日对数收益标准差 ×√244 年化。跨期价差=相邻月份合约收盘价之差。 期货×期权印证:PCR=对应指数期权(沪深300↔IO / 中证1000↔MO)全部合约的认沽持仓÷认购持仓(中证500 无对应股指期权,该项留空)。 解读卡与整体判断的阈值分档、模板句均为规则驱动,无运行时模型,阈值可复核。
注意:① 股指期货贴水是 A 股的结构性常态(做空受限 + 对冲刚需),贴水的深浅变化比绝对水平更有信息量; ② 分红季(5–7 月)成分股集中分红会压低期货理论价、放大表观贴水,此时部分贴水是分红而非情绪,读数需打折(见每个品种第 ⑤ 卡); ③ 远月与深贴水合约流动性有限,个别合约当日成交可能很小,价格仅供参考;④ 持仓增减分不清买卖方向,只说明博弈强度,且临近交割周当月合约的自然减仓多为移仓换月、非真实平仓; ⑤ AI 解读中的方向与结构判断为研究性观点、不构成投资建议,据此操作盈亏自负。
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